"Сегежа" снова тонет в убытках. Новая допэмиссия не за горами? - Smart-Lab

SMART-LAB

Новый дизайн

Мы делаем деньги на бирже

Блог им. KDvinsky

- 15 июня 2026, 08:53

- |

Финансовое положение многострадальной лесопромышленной компании «Сегежа» продолжает ухудшаться. Проведённая в прошлом году гигантская допэмиссия в размере 113 млрд рублей не спасла компанию. Нельзя сказать, что она даже сильно продлила её беззаботное существование: долг снова растёт огромными темпами, а убытки генерируются даже на операционном уровне.

Долго это продолжаться вряд ли сможет. «Сегеже» потребуется либо новая допэмиссия, либо будет происходить поэтапное закрытие ряда бизнесов холдинга. Последнее, к слову, уже имеет место. Но рассмотрим результаты подробнее.

Первый квартал:

- Выручка: 17,4 млрд рублей (−29% г/г)

- OIBDA: 0,2 млрд рублей (−90% г/г)

- Операционный убыток: 2,7 млрд рублей (+80% г/г)

- Процентные расходы: 5,14 млрд рублей (−33,6% г/г)

- Чистый убыток: 7,8 млрд рублей (+15% г/г)

Сокращение процентных расходов на треть вряд ли можно назвать успехом. Подобное стало возможным как раз из-за прошлогодней допэмиссии. Однако не то что на уровне операционной прибыли — даже на уровне OIBDA проценты и близко не покрываются. Это снова приводит к быстрому росту долга, который за квартал увеличился с 67 млрд до 74 млрд рублей. Как раз почти до уровня чистого убытка.

Компания «режет» всё: коммерческие и управленческие расходы, а также капитальные вложения. Но не помогает.

Единственный позитив, который хоть как-то можно притянуть за уши, — OIBDA в 200 млн рублей против минуса по этой статье в прошлом квартале в размере 3,13 млрд рублей. «Сегежа» закрыла самые убыточные бизнесы, что чуть помогло. Но ситуацию, разумеется, не выправило.

Думаю, в 2026 году такой курс продолжится. Тем более есть что закрывать:

Глава АФК «Система» Владимир Евтушенков недавно заявил, что финансовый план «Сегежи» предполагает выход на положительный свободный денежный поток к концу года. Если от некогда огромного лесопромышленного холдинга оставить только несколько наиболее рентабельных заводов, то вполне возможно. Но другого варианта нет.

Акции «Сегежи», разумеется, не могут быть интересны ни при каких обстоятельствах, облигации — разве что для самых смелых, хотя «Система» вряд ли допустит дефолт своей «дочки». Но и потянуть ещё одну допэмиссию, которая также окажется бессмысленной, вряд ли сможет.

Ситуацию в «Сегеже» я рассматриваю в контексте инвестиционной привлекательности самой АФК «Система». Если бы не этот актив, то, даже несмотря на высокую долговую нагрузку, долгосрочно холдинг мог бы быть интересен. Но пока не будет понимания по «Сегеже» — на кого лягут убытки, — история «Системы» будет находиться в стороне от моего портфеля.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

309

Читайте на SMART-LAB:

Сравниваем облигации гигантов ритейла

Российский продуктовый ритейл остается одним из самых понятных защитных сегментов для долгового рынка. Спрос здесь менее цикличен,...

18:06

Облигации на волнах ПМЭФ

Заявления финансового блока на Петербургском экономическом форуме заметно охладили рынок облигаций. Доходности длинных ОФЗ подошли вплотную к 15%...

19:39

- buyback

- Diasoft

- EMC

- globaltrans

- headhunter

- Henderson

- IPO

- IPO 2024

- IPO 2025

- IVA Technologies

- max

- Ozon

- SPO

- telegram

- VK

- Whoosh

- Wildberries

- X5

- X5 Retail Group

- автомобили

- акции

- альфа-банк

- астра

- афк система

- аэрофлот

- банки

- башнефть

- белуга групп

- бензин

- бюджет РФ 2025

- Владимир Евтушенков

- Владимир Путин

- втб

- газ

- Газпром

- Газпромнефть

- двмп

- Делимобиль

- денежно-кредитная политика

- Диасофт

- дивиденды

- доллар рубль

- дом.рф

- Европлан

- ЕвроТранс

- Игорь Сечин

- интеррао

- инфляция в России

- итоги года

- Итоги месяца

- камаз

- Ключевая ставка ЦБ РФ

- лента

- лукойл

- Магнит

- мобильный пост

- МосБиржа

- мосгорломбард

- Москва

- Московская Биржа

- МТС

- МТС банк

- МТС-Банк

- Нефть

- облигации

- озон

- онлайн-доставка

- операционные результаты

- отчеты МСФО

- отчеты РСБУ

- ПИК СЗ

- Портфель инвестора

- приватизация

- прогноз по акциям

- роснефть

- рынок труда РФ

- Самолет

- сбербанк

- сделки M&A

- Сегежа групп

- Селигдар

- Совкомбанк

- Совкомфлот

- Соллерс

- тза

- тинькофф банк

- трейдинг

- финансы

- финтех

- форекс

- ЦБ РФ

- цены на бензин

- цены на топливо

- экономика

- экономика России

- Элемент

- ЭсЭфАй

- ЮГК Южуралзолото

- ЮМГ

- Яндекс